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中國的期貨市場幾乎每個品種都可能會出現逼倉的問題。”一位期貨界的資深人士感慨道，“而且隨時都有可能出現。” 2002年5月中旬大連商品交易所大豆期貨0205合約76萬噸的天量交割還恍如昨日，而將于9月中旬交割的黃大豆一號的0309合約又浮現起逼倉的陰影。5月中旬0305合約以25萬噸的數量交割以后，大豆0309合約的持倉水平即突破40萬手。目前，0309合約持倉保持在42萬手的高位，而價格也在多空對峙之中在2700元／噸的水平上下波動。 據了解，每年的9月底，去年的國產大豆庫存見底，本年的大豆尚未上市，是市場上國產大豆供給最少的時候。但今年進口大豆激增，上半年進口達到1000萬噸左右，接近去年1132萬噸的全年進口水平，而今年全年有望達到1800萬噸額的進口大豆預計將會把國內市場高企的價格拉低。 國產大豆庫存與國外大豆的進口數量將決定9月來臨時大豆的市場價格。作為現貨商的中糧系統，在0305合約完成交割后即調動兵力，成為0309合約中的多頭絕對主力，手持現貨與江浙一帶的眾多空頭分庭抗禮。業內人士指出，在現貨告磬之時，有雄厚現貨基礎的中糧系持有多頭頭寸，就是瞄準了超過20萬手的空頭持倉中，屆時有貨可資交割的手數少之又少。 逼倉，似乎已經準備好了。 中糧系做多 期貨市場上，中國糧油食品進出口（集團）有限公司、中糧期貨經紀有限公司、中谷糧油集團、黑龍江省天琪期貨經紀有限公司等公司由于具有相似的現貨背境，被業內稱為“中糧系”。中糧系統內多家公司的席位上交投活躍，而且持倉頭寸的方向基本一致。在大商所大豆0309合約中，中糧系自5月以來不斷增加多頭持倉，成為絕對多頭主力。 據大商所網站公布的持倉數據顯示，截止6月27日，中糧期貨、中糧集團、中谷糧油、黑龍江天琪分列大豆0309合約多頭持倉的二至五位。加上中糧系內其他期貨公司席位上的多頭持倉，中糧系在0309合約中的持倉已經超過了8萬手，即交割量將達到80萬噸。但是目前大商所公布的庫存實際只有32萬噸，3.2萬手左右。 而去年5月份以天量交割聞名的0205合約也不過交割了76萬噸，7.6萬手而已。6月27日，多頭持倉第一位的安徽安泰期貨經紀公司的一位內部人士對記者稱，安泰的席位上超過3萬手的多頭持倉中，相當部分是其他機構的分倉。盡管該人士以客戶機密為由沒有透露是哪家機構的分倉，但透露有一定的現貨背景。 作為大豆的生產、銷售方，中糧系沒有選擇在期貨市場建立空頭頭寸，用以拋售所持有的大豆現貨，達到保值目的，而是大量持有多頭頭寸，要從期貨市場收購大豆。而與其對搏的又是手中沒有現貨可以交割的投機資金，多頭有利用空頭現貨不足實行逼倉的投機嫌疑。 中糧期貨的一位人士在接受記者采訪時稱，由于2002年產的國產大豆庫存已經所剩無幾，2003年的新大豆要在9月底以后才能上市。而大豆的食用需求以及北方一些榨油廠的原料需求今年以來都有較大幅度的增加，而且大豆主產區黑龍江今夏持續的干旱也影響了9月之前大豆的供應量；另外進口大豆主要來自巴西、美國，又由于基本上是轉基因大豆，根據大商所的合約規定無法參與期貨交割，因此國產大豆的供需不平衡必然導致市場價格繼續上漲。 對此，業內人士卻頗多異議。 浙江某期貨公司分析人士張先生指出，雖然國產大豆存貨不多，但市場價格走低，轉而對空頭有利的現象已經出現。近期屯于各大港口的大豆船舶已經獲得所需的進口許可證，從容卸貨，而且6月26日國家質檢總局的有關人士稱進口大豆沒有配額限制，說明有關管理部門對于進口大豆的控制已經有所放松。 而國產大豆價格明顯高于進口大豆價格，所以北方地區的榨油廠過去使用的國產大豆有可能會逐步被進口大豆替代。而且最近市場傳聞，農業部將把實行有關轉基因大豆臨時措施的截止時間從今年9月20日延期到2004年4月20日，所以下半年國內仍將會大量進口轉基因大豆，市場價格會由此被拉低；不過農業部有關人士對此傳聞未予置評。 該人士稱，中糧系今年5月在0305合約上實現軟逼倉成功，將大豆期貨價格拉高超過3000元／噸，并且在交割中接下大批現貨，就是為了在0309合約上讓空頭無貨可交，實現逼倉。 “其實中糧并不是僅僅根據基本面的因素判斷9月交割的大豆價格將一直上漲，而是希望自己把持住僅存的現貨，讓0309合約的空頭最終不得不認輸離場。在大豆0401合約上，中糧系在2450元／噸的水平上建立了大量的空頭頭寸，說明中糧認為價格最終還是會跌下來。” 中糧系的多家期貨公司在被詢問有關問題時均稱，作為經紀公司，僅僅是代理客戶資金，至于公司席位上的大量多頭頭寸完全是客戶根據自己的判斷的操作結果，與公司的背景無關。對于0309合約是否會出現逼倉現象，則未給予回答。 做空資金移位 相對于中糧系的獨力做多，目前0309合約上空頭則林立而分散。 從大商所公布的持倉情況來看，空頭頭寸集中的期貨公司基本上可以分為以經易期貨經紀有限公司、冠通期貨經紀有限公司為代表的北京板塊，以正大期貨經紀有限公司、上海南都期貨經紀有限公司為代表的上海板塊，以及以西南期貨經紀有限公司為代表的成都板塊。其中多家公司對記者表示，公司席位上的頭寸是“別人的分倉”。 而6月10日之前前獨領空頭風騷的成都倍特期貨經紀有限公司席位上的大量頭寸卻已經散失殆盡。據期貨業內人士介紹，成都地區的期貨炒家歷來以兇悍聞名，大豆、天膠等多個期貨品種的搏殺中均有其身影，業內以“成都買盤”稱呼他們。在6月10日以前，倍特期貨的席位上曾經有超過2萬手的0309合約空頭頭寸，與中糧系針尖對麥芒。大戰似乎一觸即發。 然而，不知何故，幾日后成都買盤突然偃旗息鼓。6月10日、12日兩天，倍特期貨席位上0309合約的空頭頭寸大量平倉，每天空頭頭寸減少近1萬手，幾乎所有資金由此撤離。當時每手大豆保證金大約為4000元，平倉后就可以轉移資金接近8000萬元。 據知情人士透露，當時借用成都買盤名義的空頭資金現在已經遠遁他方。 該人士稱，成都買盤中有一位期貨市場上人盡皆知的實力派人物，而空方借用成都期貨公司的“跑道”，是希望即使不能與其達成攻守同盟，也應有所默契而避免被其攻擊。但倍特期貨空頭頭寸過多，成都買盤的一舉一動頗招人眼目。而此時成都的實力派人物的主要精力又被牽制在天然橡膠期貨之中，于是空頭資金就迅速做出轉移。至于轉移流向，“應該是各個分倉都有”，這個空頭看來是希望通過分倉，手腳更隱蔽一點。 值得注意的是，從當時的交易記錄來看，轉移到浙江、上海一帶的資金應該較多。6月12日，浙江金迪期貨經紀有限公司、浙江新華期貨經紀有限公司在大豆0307合約上的空頭倉位突然增加，其中浙江金迪更是一日內增倉4000手。此時浙江幾家期貨經紀公司較為明顯的持倉頭寸方向的統一性更加凸顯。而當地的一位人士告訴記者，其時做空的主力之一就是浙江的一位資深投資人士。 “這個人應該說比較低調，在全國多個期貨公司都開有戶頭，動作非常快。這筆資金的流動很可能就是他的。” 搏殺真相 據悉，這位浙江大鱷白手起家，邁入期貨市場后，成為一方豪杰，浙江新華、浙江金迪、浙江天馬期貨經紀有限公司、浙江天地期貨經紀有限公司等期貨經紀公司曾是他主要的跑道，歷經沉浮后，其在期貨市場上的資產已達一個億以上。 但在大豆期貨上，浙江大鱷曾遭遇重大打擊。據了解情況的人士介紹，前述成都實力派人士曾經將作為大豆多頭的浙江大鱷逼入絕境。“如果當時再跌幾十個點，他就肯定爆倉了。”當時適時進場拯救他的，正是目前0309合約的多頭主力中糧系。 而幾乎可以肯定的是，這位浙江大鱷5月份時在大豆0305合約上是跟中糧站在同一陣線的。根據大商所提供的資料顯示，大豆0305合約的交割中，中糧期貨接手現貨4000手，而浙江新華、浙江金迪、浙江天馬則一起接貨8000手，將0305合約全部交割量的25000手現貨中的一半納入袋中。據了解，這部分現貨目前并沒有流入市場，還存放在大商所的倉庫中。 盡管浙江幾家期貨公司在0307合約中持有大量空頭頭寸，但有業內人士認為這位浙江大鱷將剛剛接手的現貨拋出的可能性并不大。 大商所數據顯示，5月份0305合約交割結算價為2892元／噸，即使建倉較早，他手持現貨的成本也應該在2700元／噸左右，若以低于這個價格拋出則必然導致虧損。而大豆0307合約的價格在他增倉空頭后6月底一路下跌至2550元／噸的附近，則使他獲利頗豐。 這位昔日的盟友正在將繩索套在中糧系的脖子上？盡管在0307、0309合約上表面看來似乎是這樣，但業內人士對此仍有諸多疑惑。 浙江的一位期貨資深人士稱，多翻空有可能是主力謀殺跟風散戶的障眼法，而多空聯手的可能性依然非常巨大。 該人士稱，在大豆0307合約上，浙江的這股勢力表面上與中糧系反目成仇，而且中糧也被套頗深，甚至導致了0309合約價格低位徘徊，中糧系浮虧不小。但是只要中糧系的資金鏈沒有問題，浙江盟友就可以進一步打壓0307合約，從而吸引更多的跟風者在0309上建立空頭倉位；而市場傳聞中農業部的消息和大量的進口大豆也都讓投資者認定中糧系又當了一次冤大頭；因此市場上手中無現貨、卻又新建空頭倉位的投機者日漸增多，使得中糧系獲得了更多的謀殺對手。因為如果沒有足夠多的空方對手，即使萬事俱備，中糧系可能也無法將現貨上的優勢轉化為期市中的巨大勝利。 一旦浙江大鱷在0307合約上獲利了結，或者直接把手中大量現貨拋售給中糧系在0307上的多頭頭寸，那么在8月以后市場上大多數的現貨將集中在中糧系的手中，但上千萬噸的進口大豆卻因為“轉基因”問題而無法進入大商所的交割倉庫，屆時無貨可交的大量空頭要么親手拉升0309合約以期平倉了結，則跟風盤則將遭受滅頂之災；要么空頭只能在市場上以高價購買國產大豆現貨來交割，從而就接下了中糧手中持有的現貨。 屆時，不僅在期貨市場上，中糧系可以賺得盆滿缽滿，而且中糧系統內部的現貨也可以獲得相當滿意的銷售價格。盡管上半年近千萬噸的國外大豆涌入中國，但中糧系還是成功的將0305合約的價格推升至3000元／噸的高位。到9月中旬0309合約面臨交割時，空方將發現原本令其信心十足的現貨判斷最后套住了自己。 而此時，浙江大鱷已經可以悠游視線之外，其在浙江以外的期貨公司席位上的分倉多頭頭寸將再一次贏得獲利良機。值得注意的是，目前除浙江天馬以外，其他浙江期貨公司在0309合約上的頭寸，不論多空，持倉量均保持在低位水平。看來此時他已經空又翻多，而且更為隱蔽了。 “像天膠那樣的瘋狂做法已經過時了。” 該人士不禁感嘆，“期貨不僅要有資金，有實力，還需要有足夠多的犧牲者來滿足主力的盈利需要。”